تتر (USDT)، شاخص پنهان قیمت بیت کوین؟ بررسی رابطه‌ای در حال تغییر

بررسی الگوهای مینت یا همان ضرب (Mint) و سوزاندن (Burn) استیبل‌ کوین USDT تتر نشان می‌دهد که این دارایی همچنان یکی از حساس‌ترین شاخص‌های فشار بر بازار بیت کوین است.

در دهه گذشته، روند انتشار تتر (USDT) به‌طور مداوم با چرخه‌های قیمتی بیت کوین هم‌راستا بود؛ به‌طوری‌که در دوره‌های رشد شدید قیمت بیت کوین، مینت‌های جدید USDT افزایش یافته‌ و در دوره‌های اصلاح قیمت، سوزاندن توکن‌ها شدت گرفته است.

بر اساس داده‌های پلتفرم Whale Alert، رابطه میان مینت و سوزاندن خالص تتر (USDT) و قیمت بیت کوین، در نموداری از سال ۲۰۱۵ تا اوایل ۲۰۲۵ ترسیم شده و به‌روشنی این همبستگی را نشان می‌دهد. در حالی که مدت‌هاست فعالان این صنعت درباره رابطه عرضه USDT با عملکرد بیت کوین گمانه‌زنی می‌کنند، این داده‌ها نمای زمانی دقیقی از آن ارائه می‌دهند.

تتر (USDT) که با بیش از ۱۴۴ میلیارد دلار، بزرگ‌ترین استیبل کوین بازار است، به یکی از ابزارهای کلیدی نقدینگی در بازار رمزارز تبدیل شده و اغلب به‌عنوان نماینده جریان ورودی سرمایه در نظر گرفته می‌شود. این داده‌ها نشان می‌دهند که مینت تتر هنوز هم با چرخه‌های قیمتی بیت کوین هماهنگ است، هرچند مسیر علیت مشخص نیست.

رابطه ضرب USDT با جهش‌های قیمتی بیت کوین

مَدز اِبرهاردت، تحلیل‌گر و پژوهشگر رمزارز، می‌گوید:

تاریخ نشان داده افزایش عرضه استیبل‌ کوین‌ها، از جمله تتر، معمولاً با رشد مثبت بازار رمزارز همراه بوده است.

او اضافه می‌کند که این رابطه در ماه‌های اخیر دیگر مثل گذشته دیده نمی‌شود و با گسترش کاربرد استیبل‌ کوین‌ها در حوزه‌هایی خارج از دنیای رمزارز، این همبستگی ممکن است به‌تدریج ضعیف‌تر شود.

داده‌های Whale Alert نشان می‌دهد که معمولاً مینت‌های بزرگ USDT با آغاز یا اوج‌گیری روندهای صعودی بیت کوین هم‌زمان هستند. برای نمونه، در اواخر ۲۰۲۰ و سراسر سال ۲۰۲۴، حجم خالص ضرب USDT به ده‌ها میلیارد دلار رسید و هم‌زمان قیمت بیت‌ کوین به‌شدت افزایش یافت.

در نمونه‌ای جدیدتر، بیت‌ کوین از ۶۶٬۷۰۰ دلار در ۲۵ اکتبر ۲۰۲۴ به بیش از ۱۰۶٬۰۰۰ دلار در ۱۶ دسامبر صعود کرد. اولین مینت عمده، یک میلیارد دلار در ۳۰ اکتبر و در نزدیکی ۷۲٬۰۰۰ دلار بود. پس از اصلاح کوتاه، بیت‌ کوین مجدداً از ۶۵٬۰۰۰ به ۷۵٬۰۰۰ دلار صعود کرد و در پایان این جهش، ۶ میلیارد دلار دیگر USDT ضرب شد.

در سه روز بعد، تتر دو مینت دیگر به ارزش ۶ میلیارد دلار انجام داد و پس از آن، بیت کوین با جهشی شدید به ۸۸٬۰۰۰ دلار رسید. در ۱۸ نوامبر، یک ضرب ۶ میلیارد دلاری دیگر آغازگر جهش بعدی بیت کوین بود که آن را تا ۹۹٬۰۰۰ دلار در ۲۲ نوامبر بالا برد. در همان بازه، تتر ۹ میلیارد دلار دیگر در سه مرحله منیت کرد. مینت ۷ میلیارد دلاری دیگر در ۲۳ نوامبر، درست پیش از اصلاح مختصر و صعود نهایی بیت کوین به ۱۰۶٬۰۰۰ دلار انجام شد.

این هم‌زمانی‌ها نشان می‌دهد که مینت تتر ممکن است نشانه‌ای کوتاه‌مدت از افزایش تقاضا باشد، ولی الزاماً پیش‌بینی‌کننده دقیق روند صعودی نیست.

نقش کمرنگ‌تر تتر در چرخه‌های جدید بیت کوین؟

کی یونگ جو، مدیرعامل CryptoQuant می‌گوید:

نقش USDT در هدایت چرخه‌های قیمتی بیت‌ کوین دیگر مثل قبل نیست. امروزه بیشتر نقدینگی جدید از طریق شرکت‌هایی مانند مایکرواستراتژی (MSTR) و ETFها وارد بازار می‌شود و استیبل‌ کوین‌ها دیگر شاخص اصلی جهت بازار نیستند.

او می‌افزاید که میزان کل استیبل کوین‌های موجود در صرافی‌ها اکنون کمتر از دوران صعودی سال ۲۰۲۱ است.

در بسیاری از موارد، مینت‌های بزرگ تتر، پس از آغاز حرکت قیمت بیت کوین انجام شده‌اند؛ مثلاً ضرب ۶ میلیارد دلاری در ۶ نوامبر پس از صعود بیت کوین از ۶۵ به ۷۵ هزار دلار اتفاق افتاد. همچنین، از ۱۸ تا ۲۳ نوامبر بیش از ۱۵ میلیارد دلار USDT مینت شد، آن هم زمانی که بیت کوین در حال صعود شدید بود.

البته استثناهایی نیز وجود دارد. مینت‌هایی در حدود ۷ میلیارد دلار در اطراف ۱۳ و ۲۳ نوامبر، کمی پیش از آغاز جهش‌های جدید انجام شدند، که می‌تواند نشانه‌ای از تأثیر این نقدینگی بر بازار باشد.

جو در ادامه می‌گوید:

اکثر نقدینگی‌های تازه این روزها یا برای تسویه مبادلات جهانی است یا تبدیل سودهای بیت‌ کوینی به نقدینگی است، نه لزوماً ورود سرمایه تازه.

الگوی سوزاندن تتر و اصلاح قیمت‌ها

در مقابل، دوره‌های سوزاندن USDT اغلب با اصلاح بازار همراه هستند. سوزاندن به معنای خارج‌کردن توکن‌ها از گردش است و معمولاً کمی پس از افت قیمت بیت کوین رخ می‌دهد. برای مثال، پس از سقف تاریخی بیت‌ کوین در دسامبر ۲۰۲۴ (بالاتر از ۱۰۶ هزار دلار)، هم‌زمان با افت قیمت در ژانویه تا مارس ۲۰۲۵، چندین سوزاندن بزرگ ثبت شد:

• ۲۶ دسامبر: سوزاندن ۳.۶۷ میلیارد دلار USDT بلافاصله پس از افت بیت‌کوین به ۹۵٬۷۱۳ دلار
• ۳۰ دسامبر: سوزاندن ۲ میلیارد دلار دیگر هنگام افت به حوالی ۹۲٬۰۰۰ دلار
• ۱۰ ژانویه: ضرب ۲.۵ میلیارد دلار USDT پیش از صعود مجدد به ۱۰۶٬۰۰۰ دلار
• ۲۸ فوریه: سوزاندن ۲ میلیارد دلار دیگر پس از کاهش تدریجی تا ۸۴٬۰۰۰ دلار

بر خلاف مینت‌ها، سوزاندن‌ها معمولاً پیش از افت قیمت انجام نمی‌شوند. آن‌ها بیشتر تأییدکننده کاهش قیمت هستند و برای تحلیل رفتار پس از سقف‌ها مناسب‌اند، نه برای پیش‌بینی آن‌ها. در طول تاریخ تتر، الگوهای مشابهی دیده شده‌اند؛ مثل سوزاندن بی‌سابقه ۲۰ میلیارد دلاری در ژوئن ۲۰۲۲، زمانی که بیت کوین از ۶۵٬۰۰۰ دلار به ۲۱٬۰۰۰ دلار سقوط کرد.

البته کارشناسان هشدار می‌دهند که سوزاندن‌ها لزوماً سیگنال قطعی برای پایان روند صعودی نیستند. به گفته یوس لازت، مدیرعامل Blockrise:

تا این لحظه، هیچ مدرکی برای همبستگی مستقیم میان سوزاندن‌ها و سقف‌های بازار یا حتی نقش آن‌ها به‌عنوان شاخص دنباله‌رو در دست نیست.

تغییر نقش استیبل‌ کوین‌ها در بازار رمزارز

اگرچه داده‌های تاریخی نشان می‌دهد میان تغییرات عرضه USDT و حرکت قیمت بیت‌ کوین رابطه‌ای وجود دارد، اما این به معنای تأثیر مستقیم نیست. بسیاری از حجم معاملات در صرافی‌های متمرکز انجام می‌شود و لزوماً قابل ردیابی به ضرب‌های جدید نیست.

لازت می‌گوید:

اگرچه بیشتر حجم معاملات مربوط به بیت‌ کوین است و بخش بزرگی از آن در برابر تتر انجام می‌شود، اما اثبات رابطه مستقیم میان عرضه و قیمت عملاً دشوار است.

در عین حال، عوامل بیرونی نیز در حال تغییر این معادله‌اند. قانون‌گذاری جدید اتحادیه اروپا تحت چارچوب MiCA، الزامات سخت‌تری برای صادرکنندگان استیبل‌ کوین ایجاد کرده و برخی صرافی‌ها تصمیم به حذف USDT گرفته‌اند. در آمریکا هم قوانین پیشنهادی می‌توانند فرآیند صدور، پشتیبانی و بازخرید استیبل‌ کوین‌ها را تغییر دهند. این موضوع ممکن است انعطاف‌پذیری صادرکنندگان را کاهش دهد یا آن‌ها را به سمت گزینه‌های سازگارتر با قانون سوق دهد.

هم‌زمان رقابت شدیدتر شده است. یو اس دی کوین (USDC) با رویکردی قانون‌مدار در حال رشد در میان نهادهای مالی است. این استیبل‌ کوین پس از بحران بانک سیلیکون‌ولی، از ۵۶ میلیارد دلار به ۲۴ میلیارد دلار سقوط کرد، اما حالا با بازیابی، به رکورد جدیدی بالای ۶۰ میلیارد دلار رسیده است.

در سوی دیگر، استیبل کوین‌های غیرمتمرکزی مثل دای (DAI)

محبوب کاربران دیفای هستند که شفافیت درون‌زنجیره‌ای و مقاومت در برابر سانسور برایشان اهمیت دارد. تأثیر تتر بر بازار بیت‌ کوین و کریپتو همچنان قابل‌توجه است، اما اینکه مینت و سوزاندن‌های USDT در آینده همچنان به‌عنوان شاخص‌های معتبر جریان سرمایه باقی بمانند یا نه، بستگی به روندهای قانون‌گذاری، ترجیحات کاربران و پیشرفت‌های زیرساختی خواهد داشت.